超訊通信老股轉讓占半壞賬計提偏低引質疑

　　程亮亮

　　利潤下滑幅度超過40%的廣東超訊通信技術股份有限公司(下稱“超訊通信”)近日披露招股書擬登陸A股市場。然而應收賬款激增、毛利率大幅下滑的經(jīng)營狀況讓不少投資者產生憂慮，同時對于壞賬計提比例相比同行業(yè)上市公司存在偏低的情況也引發(fā)了粉飾業(yè)績的質疑。

　　此外，在其不超過2000萬股的發(fā)行方案中，老股轉讓數(shù)量不超過1000萬股占了半數(shù)，這在新政策以來實屬少見。

　　凈利潤下滑

　　“受營業(yè)成本上升等因素影響�！背�訊通信對去年的營業(yè)利潤和歸屬于母公司股東的凈利潤大幅下滑解釋稱。

　　超訊通信招股書顯示，公司2011年至2013年三年間實現(xiàn)營業(yè)利潤分別為4680.56萬元、4661.55萬元和2514.18萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3839.76萬元、3877.40萬元和2204.83萬元。而同期的營業(yè)收入則分別為2.32億元、3.59億元和4.45億元。按此計算，2013年超訊通信營業(yè)利潤和歸屬于母公司股東的凈利潤分別較2012年下滑46.07%和43.14%。

　　營業(yè)收入的高速增長背后卻是凈利潤的微增甚至是下滑，原因是營業(yè)成本的更大幅度上漲帶來的毛利率大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，最近三年間其綜合毛利率從38.35%一路下降至去年的25.71%。實際上，與同行業(yè)上市公司的毛利率水平相比，超訊通信似乎并未有太多優(yōu)勢。最近三年一期的毛利率水平一直低于行業(yè)平均水平，僅以今年一季度的水平為例，行業(yè)平均毛利率為44.68%，而超訊通信的毛利率僅有25.71%。

　　與此同時，超訊通信的老股東們開始想著轉售老股。根據(jù)超訊通信招股書披露，本次發(fā)行包括發(fā)行新股跟公司原股東公開發(fā)售股份，兩者發(fā)行數(shù)量合計不超過2000萬股。公司原股東公開發(fā)售股份的數(shù)量不超過1000萬股。如果原股東公開發(fā)售股份，發(fā)售股份數(shù)量由截至本次股東大會召開日持股滿36個月以上的股東梁建華、熊明欽、鐘海輝按照持股比例分攤，以其所持公司股份的25%為限。

　　對此，滬上某上市公司高管對《第一財經(jīng)日報》稱，盡管監(jiān)管層出具的新政策允許老股份轉讓，但是如果在業(yè)績下滑的情況下還大比例轉讓老股難免會讓市場引發(fā)急于套現(xiàn)的想象。

　　壞賬計提比例偏低

　　超訊通信在營業(yè)收入連年高速增長的情況下，卻出現(xiàn)經(jīng)營活動產生現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)的尷尬局面，這與其居高不下的應收賬款有著必然的聯(lián)系。

　　招股書顯示，2011年至2013年超訊通信的應收賬款凈額分別為8934.53萬元、1.50億元、2.54億元，占當期凈資產總額的比例分別為44.85%、52.91%、61.35%，分別增長68.16%、68.95%。而對比同行業(yè)上市公司的應收賬款占比發(fā)現(xiàn)，超訊通信的應收賬款占比偏高。2013年同行業(yè)上市公司 宜通世紀 應收賬款占當期凈資產總額的比例為35.44%；而 華星創(chuàng)業(yè) 應收賬款占當期凈資產總額的比例為60.6%。

　　面對如此之多的應收賬款，超訊通信似乎充滿著信心。根據(jù)招股書披露的計提比例方式，面對90天以內賬齡的應收賬款超訊通信選擇計提比例為0%。而同行業(yè)上市公司宜通世紀跟華星創(chuàng)業(yè)則均為計提5%。對此，超訊通信解釋稱公司對90天以內的應收賬款不計提壞賬準備，是根據(jù)客戶類型、特點以及歷年收款經(jīng)驗，公司的主要客戶資信良好，應收賬款發(fā)生壞賬的可能性較小，判斷90天以內的應收賬款基本不存在無法收回的可能。

　　而計提比例過低不僅僅體現(xiàn)在90天以內，在2~3年以內的應收賬款上，行業(yè)平均計提比例為25%，超訊通信僅計提20%；3~4年的和4~5年的行業(yè)平均計提比例都為75%，而超訊通信的計提比例僅有50%。

　　對此，有不愿透露姓名的財務人士對《第一財經(jīng)日報》稱，壞賬計提比例雖然每家公司都會有一定的差異，但是于同行業(yè)上市公司相比差距過大的確容易引發(fā)粉飾業(yè)績的猜疑�！叭绻�按照行業(yè)平均的水平進行計提，超訊通信的業(yè)績可能將會十分難看�！痹撊耸糠Q，“如果真的如公司描述的那樣壞賬可能性較小，故不進行行業(yè)平均水平計提則可以理解，但是在財務處理上這的確存在一定的風險。”