光通信業(yè)迎高景氣周期 信達(dá)證券看好烽火通訊

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  伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展,三網(wǎng)融合的推進(jìn),相關(guān)光通訊設(shè)備行業(yè)前景廣闊。信達(dá)證券考慮到光通信將迎來高景氣長周期,且烽火通信(600498,收盤價31.96元)屬于行業(yè)龍頭企業(yè),給出推薦買入的評級。

  光通信行業(yè)將迎來高景氣周期

  “十二五”通信行業(yè)規(guī)劃大約為2萬億元投資,80%流向移動寬帶與固定寬帶建設(shè),2011年將成為3G建設(shè)的收尾年份;FTTH作為光纖到戶的終極形式,在政府“銅退光進(jìn)”的政策指導(dǎo)下將成為電信重點推廣對象。

  目前我國寬帶接入方式主要有DSL、CableModem、FTTX等,過去DSL以價格低廉、速度基本能滿足用戶需求等特點占據(jù)了大部分市場份額。但隨著網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的日益豐富,DSL逐漸無法滿足高清視頻、網(wǎng)絡(luò)游戲等高速率網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的要求,被FTTX取代已成必然。FTTH是電信未來重點發(fā)展方向。

  廣電加速NGB(下一代廣播電視網(wǎng))建設(shè)與雙向改造。無論是帶寬需求還是與電信競爭需要,NGB與雙向改造都將成為廣電在三網(wǎng)融合中占領(lǐng)先機(jī)的重要基礎(chǔ),NGB目標(biāo)覆蓋全國3億用戶。未來十年,NGB與雙向改造投入均將超過1000億元,年均為光通信產(chǎn)業(yè)帶來200億元新增需求。

  2010年國家電網(wǎng)開始電力光纖試點建設(shè),啟動電力光纖入戶試點工程,2011年智能電網(wǎng)進(jìn)入全面建設(shè)階段。預(yù)計未來十年內(nèi),超過4萬億元資金將投向智能電網(wǎng)領(lǐng)域,光通信設(shè)備作為智能電網(wǎng)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)備,必將收獲豐厚回報。

  核心產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定增長

  烽火通信2010年全年收入57億元,同比增長21.21%。主要得力于國內(nèi)光通信建設(shè)的快速展開。

  公司今年一季度收入為11億元,同比增長9.21%,在行業(yè)激烈競爭中,依然保持領(lǐng)先地位。

  公司2010年最主要收入為通信系統(tǒng)設(shè)備,占比為56.24%;其次為光纖及線纜,占比為32.44%;數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品最少,為9.79%。

  通信系統(tǒng)設(shè)備毛利率從2008年31.68%下降到2010年23.01%;光纖及線纜毛利率則從2008年16.9%上升到2010年23.26%,信達(dá)證券認(rèn)為,這主要是因為公司光纖預(yù)制棒生產(chǎn)和研發(fā)水平上升較快,因此降低了成本,提高了毛利率;數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品毛利率基本保持穩(wěn)定。

  此外公司去年底存貨總計為34.7億元,賬面價值為31.5億元,比年初存貨總計為28億元和賬面價值25億元均有較大增長,增長分別為23%和26%。隨著市場競爭的進(jìn)一步激烈,和國內(nèi)通信設(shè)備和光纜價格的進(jìn)一步下降,將對公司收入產(chǎn)生較大影響。

  但光纖預(yù)制棒項目完工投產(chǎn),帶給公司更強(qiáng)的議價權(quán),更完整的產(chǎn)業(yè)鏈,更低的產(chǎn)品成本以及更豐厚的利潤。

  信達(dá)證券預(yù)計,烽火通信2011年~2013年主營業(yè)務(wù)收入分別為:71億元、86億元、102億元,利潤總額分別為6.1億元、8億元、10億元,對應(yīng)EPS分別為1.06元、1.37元、1.71元。

  信達(dá)證券


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