banner.jpg)
相關專題：
伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，三網(wǎng)融合的推進，相關光通訊設備行業(yè)前景廣闊。信達證券考慮到光通信將迎來高景氣長周期，且烽火通信(600498，收盤價31.96元)屬于行業(yè)龍頭企業(yè)，給出推薦買入的評級。
光通信行業(yè)將迎來高景氣周期
“十二五”通信行業(yè)規(guī)劃大約為2萬億元投資，80%流向移動寬帶與固定寬帶建設，2011年將成為3G建設的收尾年份；FTTH作為光纖到戶的終極形式，在政府“銅退光進”的政策指導下將成為電信重點推廣對象。
目前我國寬帶接入方式主要有DSL、CableModem、FTTX等，過去DSL以價格低廉、速度基本能滿足用戶需求等特點占據(jù)了大部分市場份額。但隨著網(wǎng)絡應用的日益豐富，DSL逐漸無法滿足高清視頻、網(wǎng)絡游戲等高速率網(wǎng)絡應用的要求，被FTTX取代已成必然。FTTH是電信未來重點發(fā)展方向。
廣電加速NGB(下一代廣播電視網(wǎng))建設與雙向改造。無論是帶寬需求還是與電信競爭需要，NGB與雙向改造都將成為廣電在三網(wǎng)融合中占領先機的重要基礎，NGB目標覆蓋全國3億用戶。未來十年，NGB與雙向改造投入均將超過1000億元，年均為光通信產(chǎn)業(yè)帶來200億元新增需求。
2010年國家電網(wǎng)開始電力光纖試點建設，啟動電力光纖入戶試點工程，2011年智能電網(wǎng)進入全面建設階段。預計未來十年內(nèi)，超過4萬億元資金將投向智能電網(wǎng)領域，光通信設備作為智能電網(wǎng)建設基礎設備，必將收獲豐厚回報。
核心產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定增長
烽火通信2010年全年收入57億元，同比增長21.21%。主要得力于國內(nèi)光通信建設的快速展開。
公司今年一季度收入為11億元，同比增長9.21%，在行業(yè)激烈競爭中，依然保持領先地位。
公司2010年最主要收入為通信系統(tǒng)設備，占比為56.24%；其次為光纖及線纜，占比為32.44%；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡產(chǎn)品最少，為9.79%。
通信系統(tǒng)設備毛利率從2008年31.68%下降到2010年23.01%；光纖及線纜毛利率則從2008年16.9%上升到2010年23.26%，信達證券認為，這主要是因為公司光纖預制棒生產(chǎn)和研發(fā)水平上升較快，因此降低了成本，提高了毛利率；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡產(chǎn)品毛利率基本保持穩(wěn)定。
此外公司去年底存貨總計為34.7億元，賬面價值為31.5億元，比年初存貨總計為28億元和賬面價值25億元均有較大增長，增長分別為23%和26%。隨著市場競爭的進一步激烈，和國內(nèi)通信設備和光纜價格的進一步下降，將對公司收入產(chǎn)生較大影響。
但光纖預制棒項目完工投產(chǎn)，帶給公司更強的議價權，更完整的產(chǎn)業(yè)鏈，更低的產(chǎn)品成本以及更豐厚的利潤。
信達證券預計，烽火通信2011年～2013年主營業(yè)務收入分別為：71億元、86億元、102億元，利潤總額分別為6.1億元、8億元、10億元，對應EPS分別為1.06元、1.37元、1.71元。
信達證券
